《纽约时报》：中国三大门户网站 究竟谁在裸泳？

在2003年，中国门户网站总收入的45%来自于短信，这是个奇迹，也是隐患。
在过去的12个月中，中国三大门户网站的股价飙涨了3倍，成为纳斯达克市场上的“网络明星股”。但是，许多投资机构担心，它们很可能遭遇雅虎、eBay当年的困境。
盛世危言
纳斯达克市场上的投资者，依然为中国网络业的“革命成功”而欢欣鼓舞：高达8000万的网民，每年网络用户净增两位数，手机用户也在快速增长，还有+什么理由担心呢？
据IDC公司统计，今年1月份，新浪网的用户数量已经占到中国全部网民数的1/3；搜狐和网易公司，也取得了不俗的业绩。似乎中国网络业的发展没有任何问题，三大门户网站的好日子才刚刚到来。
然而，摩根史丹利公司香港分部的经济师谢国忠说，中国网络股的泡沫将破灭，情况很不乐观。
淘金的泡沫
高盛公司副总裁罗伯特·霍麦茨警告说，投资者只看到了中国的市场繁荣，却没有看到将要破碎的泡沫—就像美国19世纪的淘金热一样，许多人纷纷涌向加利福尼亚，却只有很少的人真正获益。
中国的三大门户网，都是成立于20世纪90年代中末期，它们借鉴美欧的电子商务、网络广告模式，一直号称是“信息产业的前锋”。这几家门户网站招揽访问者的路径各有千秋，网易靠提供大量的约会建议吸引了大批青少年，新浪则以频繁更新的新闻吸引年龄大一些的访问者，而搜狐则似乎占据着二者之间的某个位置。
直到2002年，三大网站才陆续实现扭亏为赢，目前它们的主要赢利项目都是手机短信业务。
短信业务似乎只有在中国才会如此火暴，而在美国却很少有人关注它。出生于纽约布鲁克林的新浪上海公司的首席财务官Hurst Lin说，“我在美国的朋友无法理解什么是短信，但这是美国观点，在中国，人们不以他们的计算机为生，而是以他们的手机为生”。
在2003年，中国门户网站总收入的45%来自于短信，这是个奇迹，也是隐患。根据目前的收入分配关系，由门户网站产生的短信业务，收入的85%归网站享有，其余15%上缴移动通讯运营商。
但很多分析师说，这几个门户网站在国家对移动电话业的垄断面前十分脆弱。如果中国移动和中国联通试图提高自己的收入比率，那么门户网站的年报就会出现大幅波动。去年8月，中国移动决定暂停向三大门户网站支付业务收入，要求他们停止通过其网络提供淫秽的笑话和图片。三大门户网站中，搜狐公司受创最重，去年第三季度搜狐公司的收入下跌了60%。
中国的三大门户网站，都意识到了短信业务存在的缺陷，为了不被移动通讯服务商限制手脚，它们纷纷采取多元化经营策略。
网易公司最先推出了收费的网络游戏，2003年销售游戏卡的收入约占公司总收入的38%。但是，网络游戏市场的竞争相当激烈。
退潮时才能看到谁在裸泳
旧金山的GMO Emerging基金公司的经理Arjun Divecha说，很难预测中国网络市场的发展情况，因此他极力避免投资中国的三大门户网络。
但是，很多投资机构却非常看好中国的网络公司。例如，Fidelity公司认为，中国网络公司的发展速度保持在两位数左右，这是相当快的，因此它们的股价还不算高。
目前，新浪网的市盈率是60，搜狐是43，网易是48；经历过网络泡沫洗礼的雅虎是120，eBay是88；而标准普尔500指数股的平均市盈率约为24。投资者很难评估中国的三大门户网站股价是高还是低，或许只有“等到退潮的时候，才能看到谁在光着身子游泳”。